הניצחון של טראמפ במלחמת הסחר

מלחמת הסחר מתחילה לנטות לטובת טראמפ, מה ניצחון במלחמת הסחר טומן בחובו עבור הכלכלה האמריקאית והדולר האמריקאי? דיוויד וו בפודקאסט "שובר שורות" בניתוח מעמיק של ההתרחשויות האחרונות בזירה הכלכלית הבינלאומית.

טראמפ מנצח אבל הדולר יורד

במלחמת סחר, מסביר וו, למדינה עם גירעון בחשבון השוטף יש יותר מנופי לחץ ממדינה עם עודף בחשבון השוטף, שכן התכווצות בסחר הבינלאומי תוביל לירידה גדולה יותר ביבוא של המדינה הגירעונית מאשר ביצוא שלה, ובהנחה שכל השאר נותר יציב – זה אומר שמלחמת סחר תהיה תרומה חיובית לצמיחת התוצר של המדינה עם הגירעון בחשבון השוטף, בניגוד לתרומה שלילית לצמיחת התוצר של המדינה עם העודף בחשבון השוטף, ולכן במלחמת סחר, המטבע של המדינה עם הגירעון בחשבון השוטף אמור להתחזק מול המטבע של המדינה עם העודף בחשבון השוטף. אז למה הדולר האמריקאי חלש יותר עכשיו מאשר ב-2 באפריל, כשטראמפ הדהים את העולם עם מכסי הגומלין שלו?

יש לכך שתי סיבות: אחת – אחרי ה-9 באפריל השוק התחיל להאמין שלטראמפ אין אומץ לדבוק במלחמת הסחר שלו. ושתיים, העלייה באי-הוודאות הפחיתה את הביקוש של זרים לנכסים אמריקאיים. במילים אחרות, הדינמיקה של זרימת הון לטווח קצר גוברת על כל השפעה ארוכת טווח של שיפור אפשרי בחשבון השוטף או תמיכה בתוצר כתוצאה מירידה ביבוא. "מתחילת השנה, הדולר האמריקאי נחלש מול כל המטבעות המרכזיים, כולל היואן. ירידת הדולר הייתה כה חדה, עד שהיא הפכה לגורם מרכזי בביצועים העודפים של מניות ההייטק האמריקאיות ובחובות במטבע מקומי

יפן הייתה המעוז האחרון

תמיד היו שלושה תרחישים אפשריים במלחמת המכסים של טראמפ, טוען וו: 1) טראמפ מתקפל 2) טראמפ לא מתקפל והמדינות האחרות משיבות מלחמה, 3)  טראמפ לא מתקפל והמדינות האחרות לא מגיבות. לפני שבוע, מודה וו, התרחיש השני היה הסביר ביותר. "ההסכמים שטראמפ הצליח להשיג מוייטנאם ואינדונזיה נופלים תחת התרחיש השלישי, עם זאת, לא חשבתי שהם מלמדים אותנו יותר מדי לגבי איך יתנהלו המשאים ומתנים עם המדינות הגדולות יותר כמו יפן, הודו והאיחוד האירופי. העובדה שהסכם הסחר בין ארה"ב ליפן שהוכרז השבוע ממשיך באותו דפוס – מראה שטעיתי."

רק לפני פחות מחודשיים, מספר וו, הבטיח ראש הממשלה שיגרו אישיבה לבוחרים היפנים שלא יסכים למכס שיהיה גבוה יותר מאפס אחוז. השבוע הוא הסכים למכסים אמריקאיים בגובה 15%, והסכים להשקעה של 550 מיליארד דולר בארה"ב – ולא רק לנתב אותה בהתאם לרצונה של ממשלת ארה"ב אלא שגם 90% מהרווח ילך לממשל האמריקאי. "קשה לראות את ההסכם כמשהו שאינו אלא כניעה מוחלטת מצד יפן. אם ארה"ב מקבלת 90% מהרווח, זה אומר שבמקרה שההשקעות נכשלות יפן נותרת רק עם הסיכון".

לדברי וו, כלל לא ברור מדוע יפן יכולה בכלל לסמוך שתקבל בחזרה את סכום הקרן. "העלות המשוערת עבור יפן מהתחייבות ההשקעה במסגרת ההסכם שווה ערך לפחות לעוד 10% מכס נוסף בשנה. מה שזה אומר זה שההסכם שאישיבה הסכים לו הוא למעשה מס בגובה 25% עבור הזכות להמשיך ולקבל גישה לשוק האמריקאי". זה היה ניצחון משמעותי עבור טראמפ, בלי להותיר שום מקום לספק.

באירופה לא מעוניינים להלחם גם בטראמפ וגם בפוטין במקביל

דילוג על המשוכה היפנית גם יקל על ארה"ב ללחוץ על האחרות, מסביר וו. כניעתה של יפן הגבירה את הלחץ על מדינות כמו דרום קוריאה וטאיוואן ללכת בעקבותיה. על פי דיווחים מהשבוע, סיאול נמצאת כעת במגעים עם ארה"ב על התחייבות להשקעה דומה בתוספת מכס של 15%. "כמו שטענתי במהלך החודש האחרון, אם היה איזשהו סיכוי שטראמפ ייסוג ממלחמות הסחר שלו, שאר העולם צריך היה לאחד כוחות ולתאם את תגובתו. ובשביל שזה יקרה, יפן – הכלכלה השנייה בגודלה באסיה, הייתה צריכה לעמוד בפרץ".

ומה לגבי האיחוד האירופי? "אם הייתם אומרים לי לפני חודש שאירופה תסכים להוציא 5% מהתוצר שלה על ביטחון ולשלם מכס של 15% על יצוא לארה"ב, הייתי אומר שאתם לא שפויים. האם זה בגלל השינוי לכאורה שחל בגישתו של טראמפ כלפי פוטין? אולי. האם אני מאמין שטראמפ יממש את האיום שלו להטיל על רוסיה סנקציות קשות אם המלחמה לא תיפסק תוך 50 יום? אני לא חושב, רק כי זה יטיס את מחירי הנפט לשמיים".

ייתכן, מסביר וו, שאירופה החליטה לתת לטראמפ ליהנות הספק או שמנהיגי אירופה הגיעו למסקנה שהם לא יכולים להילחם גם בארה"ב וגם ברוסיה בו-זמנית.

המשמעות של ניצחון במלחמת סחר

לסיכום, מוסיף וו, נראה שמלבד סין מלחמת הסחר של טראמפ נוטה לטובתו. מה זה אומר עבור הדולר ועבור השווקים? אם ניצחון במלחמת הסחר הוא טוב עבור דולר, אז מה בעצם משמעות "ניצחון" במלחמת סחר?

"יש רק שני דברים שאנו יכולים לומר בוודאות על ההשפעה הכלכלית של מלחמת הסחר עד כה: ראשית הכנסות ארה"ב ממכסים גדלות במהירות, ונראה שהן עשויות להגיע ל-30 מיליארד דולר ביולי. שנית – מחירי היבוא לארה"ב נותרו יציבים יחסית על אף המכסים. מה שזה אומר זה שעלות המכסים נופלת על כתפי האמריקאים ולא על אלה של הזרים. לכן, לא תהיה זו טעות לחשוב על המכסים כהעברת הכנסה מחברות וצרכנים אמריקאים אל ממשלת ארה"ב. אבל זה לא מסתיים שם. טראמפ מחזיר את הכסף לחברות האמריקאיות ולצרכנים האמריקאים באמצעות 'החוק הענק והיפה' שלו עם שלל הקלות המס. בניכוי כל אלה אפשר לראות במכסים כנייטרלים מבחינת ההכנסות".

על כן, מסביר וו, השינוי האמיתי היחיד שהמכסים יוצרים הוא במחיר היחסי בין מוצרים מיובאים למוצרים ושירותים המיוצרים בארה"ב. היבוא התייקר ביחס למוצרים ושירותים שמיוצרים בארה"ב, ומכיוון שייקח זמן לחברות המקומיות להגיע להספק ייצור גבוה יותר, המחירים אמורים לעלות. ניצחון במלחמת הסחר פירושו צמיחה גבוהה, אבל גם אינפלציה גבוהה יותר.