הולך נגד ההיסטוריה

הקמפיינים לבחירות האמצע בארה״ב עומדים לצאת לדרך במלוא התנופה. ההיסטוריה לא מבשרת טובות לרפובליקנים אבל זה נכון גם שמדובר בנשיא שלא מאמין שכללי ההיסטוריה חלים עליו. אז מה יעשה טראמפ כדי להימנע מלהפוך ל"ברווז צולע"?

הכישלון של צ'אק שומר: השביתה בממשל האמריקאי

או שטראמפ בר-מזל או שהוא אמן שחמט. אחרת קשה להסביר את החלטתם של שמונה סנאטורים דמוקרטים לתמוך בהצעת הרפובליקנים לשוב ולפתוח את הממשל השבוע. מכל זה עולה בבירור כי הדמוקרטים הרבה פחות מאוחדים מאשר הרפובליקנים: המתחים הפנימיים בין הדמוקרטים המתונים לבין הפרוגרסיבים, עלו להם במה שהיה אמור להיות ניצחון קל בקרב על השבתת הממשל. ואל תאמינו למי שיגיד לכם שזה קרה רק בגלל בחירות האמצע. מבין שמונת הסנאטורים הדמוקרטים שערקו, שניים ממילא עומדים לפרוש וכל היתר בכלל לא מתמודדים בבחירות הן. כך אני רואה את זה: צ׳אק שומר, מנהיג הסיעה הדמוקרטית בסנאט, הביא את טראמפ בדיוק לנקודה שבה רצה אותו, אבל הקבוצה שלו עשתה גול עצמי והפסידה את המשחק.

מה ניצחונו של טראמפ בהשבתת הממשל מבשר עבור השווקים? ראשית, השוק יהיה הרבה פחות מודאג מהשבתה נוספת בפברואר, כאשר ההסכם הזמני הזה יפוג. כדי שההשבתה תטיל פחד בוול סטריט השווקים צריכים להאמין שלשני הצדדים יש נכונות למאבק ארוך ומתיש, גם אם הוא יכאיב לכלכלה ולבוחרים. תחושת הבטן שלי היא ששומר יחשוב פעמיים לפני שישחק שוב את אותו המשחק. זה מסיר סיכון משמעותי לכלכלה האמריקאית ב-2026.

האתגר של טראמפ: בחירות האמצע

שנית, האחיזה של טראמפ במפלגתו כנראה תתהדק עוד יותר. מאחר שההליכה שלו עד הקצה השתלמה, הוא יתמודד עם אפילו פחות התנגדות פנימית בחודשים הקרובים. הניחוש שלי הוא שתהיה לו יד חופשית אפילו יותר ב־2026 בהשוואה ל-2025. אבל מה פירוש הדבר בפועל? מה יהיו סדרי העדיפויות במדיניות של טראמפ ב־2026? בחירות האמצע נמצאות במרחק שנה מעכשיו. טראמפ יודע שאם יאבד את הרוב שלו בסנאט או בבית הנבחרים יכולת החקיקה שלו תסתיים. יתרה מזו, הוא יודע שהדמוקרטים כבר מתכוננים למבול של מהלכי פיקוח אם ינצחו בבחירות האמצע. הם כנראה יתחילו במשפט הדחה סביב עסקאות הקריפטו של מקורבי טראמפ, עסקאות שהכניסו לטראמפ ולמשפחתו מיליארדי דולרים של עושר חדש. גל עצום של צווים ודרישות לתצהירים מצד הדמוקרטים יספיק כדי לשתק את טראמפ לשארית כהונתו. שמו של טראמפ לא יופיע על פתק ההצבעה בבחירות האמצע אבל אפשר להניח שיש לו תמריץ עצום לעזור למפלגתו לשמור על הרוב בקונגרס. הבעיה של טראמפ היא שהוא היא ההיסטוריה. ב־20 מתוך 22 בחירות האמצע האחרונות, מפלגת הנשיא איבדה מושבים בבית הנבחרים. אבל אם יש משהו שאנחנו יודעים על טראמפ, זה שהוא לא חושב שההיסטוריה חלה עליו. ניצחונו על הדמוקרטים בקרב על השבתת הממשל כנראה חיזק את הביטחון העצמי שלו. טראמפ אוהב לנצח כנגד כל הסיכויים. אני מהמר שהוא ייתן את כל כולו בבחירות האמצע. דבר לא יעצור אותו.

אבל מצפה לו עבודה קשה. ראשית, הוא יצטרך שיעור תמיכה גבוה בהרבה משיש לו עכשיו כדי שיהיה לו בכלל איזשהו סיכוי בבחירות האמצע. הניצחון הרפובליקני בבחירות האמצע של 2002 נבע במידה רבה מהפופולריות של ג׳ורג׳ וו. בוש שזכה לשיעור תמיכה של 63% ביום הבחירות. הדמוקרטים זכו בחמישה מושבים בבחירות האמצע של 1998 רק בגלל שלביל קלינטון היה שיעור תמיכה של 66%. טראמפ פתח את כהונתו עם שיעור תמיכה מכובד של 50%, אבל מאז הוא רק יורד, והשבוע הוא עומד על 42%. ו־42% אינו כה רחוק משיעור התמיכה שלו בבחירות האמצע ב־2018. בבחירות ההן הרפובליקנים ספגו מכה קשה והפסידו 42 מושבים בבית הנבחרים.

הכלכלה האמריקאית: האינפלציה עולה ושוק העבודה נחלש

אז איך טראמפ עשוי לנסות להוציא לפועל מה שנראה כמו משימה בלתי אפשרית? לכל דבר שיעשה כדי לשפר את שיעור התמיכה שלו תהיה השפעה עצומה על התחזית לשווקים הפיננסיים ב־2026. הבעיה הגדולה ביותר של טראמפ היא יוקר המחיה. שיעור התמיכה בו בטיפול באינפלציה ירד השבוע ל־35% בלבד. טראמפ כמובן מאשים בכך את הדמוקרטים, וטען לגביהם בראיון לפוקס השבוע שהם מייצרים את "נרטיב האינפלציה". אבל יש סימנים שהוא מתחיל להתיישר עם המציאות. בשבוע שעבר הוא הודה ש"ייתכן שהצרכנים האמריקאים משלמים משהו" על המכסים שלו. סקוט בסנט, מזכיר האוצר של ארה"ב, אמר אתמול שבקרוב צפויה "הקלה משמעותית" במכסים על קפה ובננות. מלבד האינפלציה, גם שוק העבודה האמריקאי נחלש. גם אם הפדרל ריזרב ימשיך להוריד את הריבית – וזה "אם" גדול – קשה לדעת אם נראה עלייה בגיוסי עובדים לפני בחירות האמצע. בשורה התחתונה בחירות האמצע יהיו משאל עם אמריקאי על האינפלציה והתעסוקה.

חוק תקציבי חדש בדרך?

ממשל טראמפ היה אקטיבי מאוד בתחום הכלכלה וניתן להניח שטראמפ לא יוכל להתאפק מלהתערב בכלכלה לפני בחירות האמצע. להערכתי הרפובליקנים ינסו להעביר חוק תקציבי מיוחד נוסף לפני בחירות האמצע. הוא לא יהיה מקיף כמו "החוק הגדול והיפה", אבל הוא יהיה ממוקד יותר, עם בחירות האמצע בראש. תגידו מה שתגידו על טראמפ, יש לו אינסטינקטים פוליטיים מצויינים, והרעיון שלו להחזר מכסים לכל אמריקאי הוא רעיון מנצח פוליטית וגם נכון כלכלית. אם המטרה של המכסים היא להפוך מוצרים אמריקאים לתחרותיים יותר באמצעות הורדת מחירם האפקטיבי היחסי, החזר המכסים ישמר את גורם התחלופה החיובי וינטרל את גורם ההכנסה השלילי. סביר להניח שהחזר שכזה יהיה מרכיב מרכזי בחוק תקציבי מיוחד נוסף, ולדעתי הוא הוא יחקק כבר ברבעון הראשון של 2026 כדי שהשפעותיו יופיעו לפני בחירות האמצע ולפני שבית המשפט העליון של ארה"ב יפרסם את פסיקתו לגבי חוקתיות המכסים של טראמפ; מומחים משפטיים סבורים שההחלטה מבית המשפט העליון תגיע מתישהו באמצע השנה הבאה, אבל הממשל כנראה לא ירצה לקחת שום סיכון.

מה כל זה אומר עבור השווקים? ניתן להניח שב־2026 כל המשאבים יופנו לטיפול בכלכלה האמריקאית. טראמפ צריך לעורר את הכלכלה מבלי ללבות את אש האינפלציה עוד יותר. תרחיש הבסיס שלי הוא שנראה תמריצים פיסקליים ללא צעדים נוספים בחזית מלחמת הסחר. האם זה אומר ששוק המניות ייהנה מעוד שנה טובה ב־2026? לדעתי בועת ה-AI לא מבשרת טובות וב־2026 אנו עתידים לראות את רגע ההתפכחות הכואב מהבועה. עם זאת ייתכן שמניות חברות הקמעונאות יציגו ביצועים טובים ממניות הטכנולוגיה בשנה הבאה. כך או אחרת, הגירעון התקציבי האמריקאי יגדל בשנה הבאה. עוד לפני כל תמריץ פיסקלי נוסף, השפעת הפחתות המס על תשלומי השעות הנוספות, על קצבאות הביטוח הלאומי ועל הטיפים, תכביד על התקציב ברבעון הראשון של השנה הבאה, ועם ההאטה בשוק העבודה קשה לראות את הצמיחה החזקה בהכנסות ממס הכנסה נמשכת גם בשנה הבאה.